截至2009年2月末，在已公(gōng)布2008年年報或業績預告的92家機械行業上市公(gōng)司中(zhōng)，接近六成業績不佳。就已披露業績情況來看，該行業上市公(gōng)司淨利潤增速較上年相比均大幅下降，且虧損面加大，這個行業的上市公(gōng)司2008年整體(tǐ)業績不樂觀。

但進入2009年以來，主要的工(gōng)程機械行業上市公(gōng)司銷售情況出現了快速複蘇的迹象，環比銷售增速以及經營轉好的情況超出了市場預期。1月份，中(zhōng)聯重科(kē)（000157行情,愛股）（000157）的起重機銷量超過了300台，不僅好于2008年12月份數據，也好于上年同期數據。與中(zhōng)聯重科(kē)類似，2009年1月和2月，三一重工(gōng)（600031行情,愛股）（600031）挖掘機銷量分(fēn)别達到120台和477台，遠(yuǎn)超過去年2月142台的銷量水平。此外，山(shān)推股份（000680行情,愛股）（000680）2月銷量接近400台，也超過上年同期的銷量記錄。

根據本刊調查機械行業分(fēn)析師們的判斷，由于顯著受益于政府投資，工(gōng)程機械行業的景氣低谷即将過去，行業已處于景氣回升期，不過，這種回升是季節性回暖還是行業拐點尚有(yǒu)待觀察。

4萬億刺激計劃效果初顯

一般來說，中(zhōng)國(guó)制造業采購(gòu)經理(lǐ)人指數(PMI)是客觀的前瞻性指标，而PMI 指數已經連續三個月出現回升。從2008年11月份至今年2月份，PMI指數由38.8一路漲至41.2、45.3和49，說明政府的經濟刺激計劃效果已逐步顯現。這為(wèi)判斷工(gōng)程機械行業的複蘇提供了支持。

平安(ān)證券機械行業研究員王合緒觀察到，工(gōng)程機械産(chǎn)品的私人購(gòu)買比例有(yǒu)所下降，國(guó)企購(gòu)買比例有(yǒu)所上升。比如，土方機械以前90％都是由私人購(gòu)買，而2009年以來，中(zhōng)鐵、中(zhōng)鐵建、中(zhōng)水以及石油系統大型國(guó)企購(gòu)買比例明顯提升，占比已經超過30％。這顯示政府主導投資明顯強于民(mín)間投資，4萬億經濟刺激計劃帶來的投資需求在2009年初已經開始拉動工(gōng)程機械産(chǎn)品需求上升。

水晶球獎機械行業二名(míng)國(guó)金證券董亞光認為(wèi)，投資拉動效應會在3月-5月真正顯現，而且與鐵路、公(gōng)路和市政投資相關的公(gōng)司受益，包括中(zhōng)聯重科(kē)、徐工(gōng)科(kē)技(jì )（000425行情,愛股）（000425）和三一重工(gōng)。

行業低谷正在逝去

判斷工(gōng)程機械行業景氣度的先行指标是客戶意向性采購(gòu)詢盤量。據了解，2009年1月-2月，各機械公(gōng)司主要産(chǎn)品的銷售都較2008年四季度有(yǒu)所好轉，該指标明顯回暖。

據此，水晶球獎機械行業一名(míng)中(zhōng)信證券（600030行情,愛股）郭亞淩表示，行業景氣低谷即将過去，随着政府出台的一系列經濟政策和基礎設施建設項目得到落實，從3月份開始，環比景氣度将逐步好轉。

對判斷行業景氣度提升的另一個佐證是，與工(gōng)程機械行業景氣高度相關的建築用(yòng)鋼、水泥行業同樣在2008年12月、2009年1月和2月出現快速複蘇。

至于工(gōng)程機械的銷售高峰将在何時顯現，國(guó)泰君安(ān)張錦燦表示，4萬億元政府投資帶來的需求将在二季度二輪釋放，工(gōng)程機械的銷售高峰将在二季度後期出現。

不過，也有(yǒu)不同意見。上海證券機械行業分(fēn)析師平敬偉認為(wèi)，3月份行業的銷售有(yǒu)可(kě)能(néng)會比2月份有(yǒu)所回落，不過仍可(kě)能(néng)比1月份要好。“進入四五月，4萬億投資的項目可(kě)能(néng)陸續開始開工(gōng)，行業的銷售将明顯好轉并可(kě)持續。屆時，行業拐點可(kě)能(néng)才真正到來。”他(tā)說。

另一個觀察窗口是企業存貨。郭亞淩表示，經過幾個月的消化後，機械行業各公(gōng)司的庫存狀況明顯好轉，現金流壓力也明顯減小(xiǎo)，訂購(gòu)咨詢産(chǎn)品的客戶逐步增多(duō)，據葉志(zhì)剛調研，目前各公(gōng)司存貨大概保持在兩個月左右的銷售量，而且主要以零配件為(wèi)主。

銷量回暖及存貨壓力改善的直接後果就是開工(gōng)率提高。張錦燦表示，各公(gōng)司從2月開始，基本都已經開工(gōng)，主要是為(wèi)即将到來的銷售旺季做準備。

實際上，按照以往規律，每年三季度和四季度都是行業淡季，而3月—5月将迎來銷售旺季。郭亞淩認為(wèi)，銷售情況将逐月好轉。

然而，盡管季節性因素可(kě)能(néng)推高短期需求，但來自房地産(chǎn)以及采礦行業的需求依然疲弱，而且對新(xīn)興市場的出口可(kě)能(néng)進一步惡化。

首先是經濟減速和出口下滑的風險。目前，工(gōng)程機械出口的占比約30％，盡管海關數據顯示，中(zhōng)國(guó)工(gōng)程機械産(chǎn)品出口結構繼續改善，對美日市場的依賴進一步下降，産(chǎn)品的市場占有(yǒu)率穩步上升，但如果2009年出口增速遠(yuǎn)低于15％，則行業增速可(kě)能(néng)低于預期。

其次是房地産(chǎn)投資幅度下滑的風險。目前房地産(chǎn)投資對工(gōng)程機械需求的拉動約為(wèi)30％，盡管短期内，房地産(chǎn)的成交量在放大，但房地産(chǎn)行業能(néng)否走出萎靡尚有(yǒu)待觀察。大型工(gōng)程對設備的需求有(yǒu)限，無法彌補房地産(chǎn)市場工(gōng)程量下滑出現的空缺，4萬億政府投資為(wèi)機械市場帶來利好并不能(néng)抵消房地産(chǎn)領域投資下滑帶來的不好效應。

此外，行業的趨勢性回暖還取決于4 萬億投資的程度和基礎設施建設的進度等。

細分(fēn)産(chǎn)品的受益程度不同

随着4萬億政府投資計劃的逐步推進，重點投資及鼓勵投資領域相關的工(gōng)程機械機種，表現将強于其他(tā)機種。

郭亞淩表示，在金融危機和國(guó)内經濟減速的情況下，行業内部将出現分(fēn)化，不同産(chǎn)品和不同公(gōng)司恢複到前期景氣的時間将會有(yǒu)所差異。其中(zhōng)，庫存水平，産(chǎn)品保有(yǒu)量的大小(xiǎo)，企業财務(wù)狀況和現金流情況，以及産(chǎn)品所占出口的比重都将影響行業各子産(chǎn)品複蘇的時間。

中(zhōng)銀機械行業分(fēn)析師胡文(wén)洲也持類似觀點。他(tā)認為(wèi)，旋挖鑽機和工(gōng)程起重機将是4萬億政府刺激計劃的受益者。

實際上，更細化來看，機械行業按照産(chǎn)品複蘇的先後順序排序可(kě)能(néng)是：旋挖鑽機、履帶式起重機、汽車(chē)起重機、混凝土機械、挖掘機、推土機、叉車(chē)、裝(zhuāng)載機。之所以這樣排序，是因為(wèi)4萬億投資拉動的主要是交通運輸業，如高速鐵路、高速公(gōng)路、橋梁等項目，而這些項目施工(gōng)對旋挖鑽機、履帶式起重機需求拉動。

由于明年對鐵路的投資将創造曆史上規模和增速，用(yòng)于鐵路建設專用(yòng)工(gōng)程機械、旋挖鑽機将爆發式增長(cháng)，而用(yòng)于基礎設施較多(duō)的推土機路面機械、用(yòng)于基礎設施和能(néng)源建設的汽車(chē)起重機等有(yǒu)望小(xiǎo)幅增長(cháng)；用(yòng)于能(néng)源建設較多(duō)的履帶起重機可(kě)望繼續保持較快增長(cháng)；而用(yòng)于房地産(chǎn)開發、采礦業和冶金能(néng)源行業建設生産(chǎn)過程的裝(zhuāng)載機、挖掘機和混凝土機械可(kě)能(néng)出現負增長(cháng)。

根據工(gōng)程機械行業協會的預測，每1000公(gōng)裏高鐵建設裏程需要以旋挖鑽機為(wèi)主的樁工(gōng)機械200台，則按照“十一五”期間高鐵、客運專線(xiàn)1.6萬公(gōng)裏的建設裏程将需要旋挖鑽機3200台，這幾乎是2008年旋挖鑽機銷量的3倍以上。而叉車(chē)作(zuò)為(wèi)物(wù)流機械，與貿易環境密切相關，複蘇較慢。同樣的，裝(zhuāng)載機産(chǎn)品的标準化特性強，企業庫存多(duō)，因此其需求啓動慢。

中(zhōng)聯重科(kē)和三一重工(gōng)是重點

招商(shāng)證券分(fēn)析師劉榮認為(wèi)，工(gōng)程機械行業在擴張性财政政策下局部複蘇。預計未來半年，工(gōng)程機械的銷售将穩步走高，全年銷售收入有(yǒu)望增長(cháng)10％左右，行業銷售利潤率将走出低谷。同時，行業競争格局趨于集中(zhōng)，資源和資金将向優勢龍頭企業集中(zhōng)，優勢企業的競争優勢将得到提升。在工(gōng)程機械行業預期向好之時，應給予高估值，尤其是具(jù)有(yǒu)自主品牌和研發能(néng)力的優勢企業，更應得到估值溢價。

其中(zhōng)，中(zhōng)聯重科(kē)(000157)和三一重工(gōng)(600031)值得關注。若上述假設成立，預計2009年旋挖鑽機和履帶起重機将快速增長(cháng)，而2008年，中(zhōng)聯重科(kē)旋挖鑽機銷量超過80台，2009年預計超過150台，增長(cháng)接近100％。

過去四年中(zhōng)，三一重工(gōng)的銷售規模和盈利水平一直處于地位。實際上，三一重工(gōng)一直在走産(chǎn)品路線(xiàn)，在這場金融危機中(zhōng)，由于客戶的需求及付款條件優于普通客戶，所以受經濟危機影響較小(xiǎo)。此外，2009年新(xīn)産(chǎn)品旋挖鑽機和挖掘機的規模化生産(chǎn)，将可(kě)能(néng)給三一重工(gōng)的業績帶來超預期增長(cháng)。2008年，三一重工(gōng)旋挖鑽機銷量超過300台，按其制定的銷售計劃，2009年該數字将翻一番。